红星美凯龙负债467亿急需断臂求生

发布时间:2022-09-26 11:15:39
来源: 长江商报
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车建兴背负962亿投资性房产艰难渡劫 红星美凯龙负债467亿急需断臂求生  

       市场风云变幻,投资房产这个曾经攻城略地的利器,如今却压得车建兴喘不过气来。

  在地产家居界,车建兴算是领军人物。32年来,乡村小木匠出身的他从举债600元起步,一步步滚雪球般壮大。如今,他实际控制的红星美凯龙(4.470, -0.10, -2.19%)(01528.HK、美凯龙601828.SH)已经是家居行业龙头。他习惯用“国内商场数量最多、经营面积最大、地域覆盖面积最广阔”形容其竞争力。

  2018年,红星美凯龙登陆A股市场,车建兴的财富一度超过500亿元。然而,如今,其财富为110亿元,整整缩水了428亿元。

  财富大幅缩水的背后,是车建兴在渡劫。红星美凯龙背负着962亿元投资性房地产艰难前行,轻资产转型未达预期,财务压力依旧。

  在系列甩卖资产后,截至今年6月底,公司债务仍然高达353亿元,再加上超百亿其他应付款,合计达467亿元。

  疫情冲击、市场环境变化,车建兴曾高喊“轻资产、重运营、降杠杆”,但如今风险依旧,他需果断断臂求生。

  小木匠逆袭成全球MALL王

  车建兴惊人般名扬天下,既有顺应时代潮流因素,更因其富有商业天赋。

  1966年生于江苏常州,16岁辍学开始做木工,车建兴出身平凡。勤快、不怕吃苦、不怕吃亏,这让他在20岁时学得了一手木工绝活,成为当地闻名的木匠师傅,还带了5名徒弟。木工与父亲的泥工,形成了简短产业链,承接的活儿不少。

  车建兴并不满足现状。相传,一次偶然之际,他接到一份订单,并“逼着”姨夫借给他盖房子用的600元作为本钱,开始刻苦钻研打造家具。

  第一次为自己打工,他赚了200元。紧接着,他如法炮制,第二年,他赚了上万元。第三年,一份500套家具订单,让车建兴赚了50万元巨款。这算得上他人生真正意义上的第一桶金,尝到其中乐趣的他,也因此踏入了家具加工行业。

  为了打开家具销路,车建兴不满足于小作坊加工,在常州开设门店“红星家具城”,开创了“前店后厂”的经营模式。“红星家具城”除了销售自己打造的家具外,还代理多家知名的家具品牌。他也因此从加工制造转型销售,试图借力做大。

  车建兴擅长学习,习惯从书本上找到现实问题的解决方法。1997年,他开始借鉴“Shopping Mall”的模式,打造南京红星美凯龙家具城,“家居Mall”概念正式建立。

  在南京中央路,车建兴租下的店铺原本是一间仓库,不仅不临街,且在二楼,离马路有一段很长通道,这在当时“地理位置为王”的年代让人无法理解。车建兴很快就找到了解决办法,租下临近两间门面将其打通,在两旁架楼梯直通二楼。开业前,他在中央路两侧做了百余个灯箱广告,为“消费者指路”。

  这一出其不意的创意,效果非常好。从常州进军省城南京,车建兴一炮打响。他继续寻思,在全国范围内复制南京模式。2002年,他公开表示,“红星美凯龙家具厂”要在全国开到200家。

  2016年的最后一天,车建兴提前实现了“全国200家”目标。红星美凯龙一跃成为全球数量最多、规模最大的大型商业MALL运营商。当时,王健林的万达广场是190座,凯德置地的凯德广场是102座。

  从1986年至2016年,30年间,车建兴举债600元起家,成功炼就了世界MALL之王。

  在成为世界MALL之王之际,车建兴开始对接资本市场。2015年6月,红星美凯龙赴港上市,募资55.73亿元。2018年1月17日,红星美凯龙在A股挂牌,募资32.22亿元,成为中国家居行业中唯一一家实现A+H两地上市的企业。

  两地IPO,合计募资87.95亿元,这为车建兴推动红星美凯龙全国扩张布局提供了充足弹药,红星美凯龙也很快成长为行业头部企业。

  随着红星美凯龙上市,车建兴的身家也暴涨。2019年,车建兴以332.3亿元财富位列福布斯中国400富豪榜64位。今年3月,他以400亿财富位列《2022家大业大酒·胡润全球富豪榜》第492名。

  家居地产联动扩张埋隐患

  相较于居然之家(3.940, -0.05, -1.25%)、欧亚达,红星美凯龙的发展模式接近于王健林的万达广场,家居卖场与地产开发联动,向全国铺开扩张。

  红星美凯龙家具城在全国攻城略地,人们往往看到的是家具城,实际上,隐身其后的的是上海红星美凯龙房地产集团有限公司(简称“红星地产”)。暗地里,车建兴是一名地产开发商。

  梳理发现,车建兴有三个平台,除了上市平台红星美凯龙外,还有红星美凯龙的控股股东红星美凯龙控股集团(简称“红星控股”)以及重庆红星美凯龙企业发展有限公司(简称“红星企发”),红星地产系红星企发下属企业。在车建兴统筹之下,三个平台相互协作,类似于三驾马车,滚滚向前。

  具体分工为,红星美凯龙主要负责家居卖场运营,红星企发负责商业地产及住宅项目开发。红星企发利用红星美凯龙的影响力,在家具城的周边获取商业住宅项目,进行商业地产住宅的开发、运作及销售。红星控股则是一家投资控股平台,公开资料显示,其对外投资了71家公司。除了家居卖场及地产外,还涉及房产中介、家电等多个领域。

  车建兴的手法是,伴随着红星美凯龙家具城全国市场开拓,红星企发参与攻城略地,建成以百货商场为主的城市综合体、商业业态为依托的住宅项目。从家具城、商业体、住宅地产等,车建兴打造了一个商业闭环。

  截至2020年底,红星美凯龙经营了92家自营商场,273家委管商场,通过战略合作经营11家家居商场。此外,公司以特许经营方式授权开业66家特许经营家居建材项目,共包括476家家居建材店/产业街。

  庞大的家居建材商业体系背后,红星企发足迹遍布全国。

  红星企发的规模有多大?以红星地产为例,根据克而瑞数据,2020年,红星地产全口径销售额614亿元,行业排名第63位。根据红星控股债券年报,2020年,公司收入277.55亿元。其中,地产板块收入105.15亿元,占比38%。据此判断,地产是红星控股产业上极其重要的板块。

  家居建材卖场与地产联动扩张,车建兴的产业规模迅速扩大。到2020年底,红星控股总资产达2678.62亿元,接近上市平台红星美凯龙的两倍。

  值得一提的是,车建兴组建了美凯龙爱家,并表示,美凯龙爱家要用5年时间、4倍速度,冲到全国二手房行业第二的位置,赶超贝壳。事实是,成立不到10个月,美凯龙爱家开店数量就超过200家。目前,时间过半,距离目标还很远,而市场已变。

  家居地产联动,是车建兴全国复制扩张的利器,这也导致其重资产缠身。截至今年6月底,红星美凯龙投资性房地产高达962亿元,占总资产的71.80%。

  在快速扩张过程中,车建兴加了杠杆。一方面,车建兴频频举债,使得债务规模迅速扩大,另一方面,持续进行股权质押融资,加杠杆。即便是到今年6月底,红星控股所持红星美凯龙的股权中,仍有9.49亿股处于质押状态,质押率约40%。

  地产调整、去杠杆下重资产、加杠杆激进扩张,车建兴给自己埋下了隐患。

  频频甩卖资产仍处于“ICU”状态

  始于2018年,重资产的万达危机爆发,王健林果断实施资产大甩卖计划,并转型轻资产运营,成功渡劫。借鉴万达广场模式的红星美凯龙,财务危机迟到了,但并没有缺席。

  红星美凯龙的经营业绩在下滑。2020年,公司实现的营业收入、归属于上市公司股东的净利润(下称“净利润”)分别为142.36亿元、17.31亿元,同比下降幅度为13.56%、61.37%,扣除非经常性损益的净利润(下称“扣非净利润”)为11.62亿元,同比下降55.53%。今年上半年,公司实现的营业收入、净利润为69.57亿元、10.25亿元,同比下降7.28%、32.10%。

  半年净利润10.25亿元,跌回至2015年前水平。2015年中期,公司的净利润为21.34亿元。

  车建兴也早已意识到重资产的风险。轻资产、重运营、降杠杆,车建兴也很果断,对红星美凯龙把脉问诊,实施轻资产转型。主要表现为,加速委管及特许经营模式在下沉市场的渗透,通过全品牌及全渠道网络组合,进一步夯实市场领导地位。

  数据显示,2016—2020年的5年间,红星美凯龙仅开业了26个自营商场,而委管商场开设了139个。截至今年6月底,公司经营94家自营商场、280家委管商场。近两年,公司关闭委管商场21家,其中,2021年关闭14家,其中5家商场合同到期,9家商场提前解约。

  出租率方面,2016年,委管商场的出租率为96.2%,2021年为93.5%,明显下降。

  委管商场的收入也在下降,2016—2019年,公司委托管理业务收入由27.41亿元增长至47.02亿元,2020年下降至35.80亿元,2021年进一步下降至32.56亿元。

  轻资产转型未达预期,红星美凯龙的财务压力凸显。为了应对压力,公司甩卖了系列资产,如2021年,将7家物流子公司、红星地产70%股权转让给远洋资本,收回资金63.12亿元。此外,美凯龙物业80%股权也被出售给旭辉,交易价格约为7亿元。

  频频甩卖资产后,风险依旧。截至今年6月底,红星美凯龙广义货币资金约71亿元,其中5.12亿元受限。对应的长短期债务为352.77亿元,上半年的财务费用达11.73亿元。此外,公司还有高达114.34亿元其他应付款,加上长短期债务合计为467.11亿元。

  截至今年二季度末,公司总资产1339.32亿元,其中,投资性房地产961.64亿元,占比71.80%。961.64亿元投资性房地产中,850.45亿元被抵押担保,以获得借款。被抵押的房地产占公司总资产的比例为63.50%。

  不稳定的外部环境叠加内部财务压力,车建兴面临的风险依然较大,红星美凯龙仍处于ICU状态。

  车建兴的困境,二级市场有较为明确反映。2018年上市之初,红星美凯龙的股价曾涨至24.10元/股,到今年9月23日,股价跌至4.57元/股,早已跌破首发价10.23元/股,下跌约80%。对应的市值,从855.55亿元缩水至目前的199.01亿元,缩水了656.54亿元。

  车建兴的财富也大幅缩水。上市之初,车建兴的财富约为538亿元,目前约为110亿元,锐减428亿元。

(责任编辑:于昊阳)

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