近年来，随着国家药品集中采购政策的逐步推进，医药行业经历了多次集采降价的冲击。尽管短期内对相关企业的业绩造成了一定影响，但随着集采政策的常态化，市场对这一利空因素的预期逐渐稳定。

据悉，众多医药上市公司通过调整产品结构、优化成本控制等措施，逐步消化了集采降价带来的负面影响。在经历药品销售价格下降的利空影响后，凭借“以价换量”的策略实现专项产品领域的营收增长。

集采降价利空释放，传统业务稳中有进，基本盘稳固

广东众生药业股份有限公司（以下简称“众生药业”）于2025年1月24日披露了2024年度业绩预告，根据披露内容，一方面，报告期内，众生药业核心产品复方血栓通系列制剂在2023年6月参与全国中成药联盟集中带量采购并成功中选。2023年9月至报告期内，随着30个省、直辖市、自治区药品招采中心陆续实施药品新中标价格，复方血栓通系列制剂受集采降价影响，公司业绩短期承压下降。

另一方面，众生药业基于谨慎性原则和长远发展考虑，对可能影响公司业绩的事项提前计提了减值损失。众生药业全资子公司先强药业、控股子公司逸舒制药相关产品受化学药集采、药品相关政策、行业竞争加剧等因素影响，长期来看难以达到预期销售水平，预计计提商誉减值损失。此外，随着众生药业重点创新药项目已陆续进入确证性临床试验阶段，公司基于经营和资源投入考虑，集中资源优先支持推进研发进度靠前、项目确定性高、未来市场空间大的项目，慎重决定暂缓ZSP1602、ZSP1241两项肿瘤创新药，以及ZSP0678、ZSP1603等项目，并计提相应的资产减值损失。

可以肯定的是，虽然集采短期内对公司业绩造成压力，但集采和上述计提减值因素对于公司的长远可持续发展均为“一过性”影响。阵痛期是短暂的，利空消化后，公司的发展步伐将会更加稳健。

事实上，由于集采伴随着产品降价的影响，从2023年四季度各省份陆续执标起始至2024年全年，众生药业经历了集采带来的短暂阵痛，传统业务板块面临一定的压力。根据公司2024年三季报，前三季度实现营业收入19.08亿元，同比减少7.88%。数据显示，公司核心产品复方血栓通胶囊和复方血栓通软胶囊降价了38.6%成功中选全国中成药集中带量采购，降价幅度较大。但众生药业作为复方血栓通系列制剂产品原创者、标准制定者、行业引领者和市场主导者，的确有望借此赢得更大的市场占有率。

其实集采政策的推行是挑战也是机遇，客观来说，集采虽对众生药业的部分传统业务造成了短暂冲击，却也促使公司加快转型升级的步伐。面对集采带来的压力，2024年公司主动适应、积极应对医药行业政策和市场环境变化，持续优化经营策略，落实“全产品、全渠道、全终端”的营销方针。在行业增速放缓和药品集采的大背景下，公司坚定实施原定财务目标，制定并逐步落地相关业务战略举措以及支持战略举措，持续提升核心竞争力。对于企业的长期发展，公司制定了以“中药为基、创新引领，聚焦特色的医药健康企业”这一清晰的中期战略定位。

值得肯定的是，复方血栓通系列产品在2023年6月中选全国中成药采购联盟集中带量采购后，虽然价格大幅下降，但销售量将伴随着集采的优势而显著增加，预计2024年基本消化完毕集采利空，2025年起中成药业务板块有望恢复增长态势。

如今，随着集采利空、以及对计提减值等事项的影响因素的充分释放，可以说众生药业已轻装上阵，公司基本盘依然稳固。其核心产品复方血栓通系列产品、众生丸系列产品等，在各自领域仍占据重要市场份额，为公司提供了稳定的现金流，为后续的创新发展筑牢根基。自2024年开始，其创新收入正逐步兑现，为公司注入强劲动力，展现出巨大的发展潜力与投资价值。

创新药布局逐步兑现，优势凸显，业绩增量可期

众生药业在创新药领域步履不停且逐步兑现，其新冠药来瑞特韦片、流感药昂拉地韦片/颗粒、GLP-1/GIP双靶点药物RAY1225等项目的进展，为公司未来业绩增长提供了强大的动力。

众生药业多年来深耕研发，建立了以特色中成药为基础、高端特色仿制药为依托、创新药为引领的多层次研发体系。2024年，公司创新药进入兑现阶段，这一转变标志着众生药业从传统药企向创新型药企的华丽转身。

资料显示，众生药业目前共有7个创新药项目处于临床试验阶段，涵盖呼吸抗病毒、代谢性疾病等领域。随着这些项目的逐步推进和落地，公司有望在创新药领域实现更多的突破，进一步提升市场竞争力和盈利能力。而公司所布局研发的流感药物和减肥药物领域，既是市场空间需求旺盛的领域，同时也是国际产品的蓝海市场。

具体到产品，新冠药物来瑞特韦片作为公司首款商业化的一类新药，已成功获批上市，该药物是中国首个3CL单药抗新冠病毒口服药，适用于轻中度新冠病毒感染的治疗。来瑞特韦片已纳入《抗新冠病毒小分子药物临床应用专家共识》重点推荐用药，并进入医保报销范围，有望在新冠感染阶段性流行中持续贡献业绩。

流感药物昂拉地韦作为国内唯一在研的PB2蛋白抑制剂，具备显著的差异化优势。III期临床数据显示，昂拉地韦在流感症状缓解时间、发热缓解时间等方面均优于当前主流抗流感药物奥司他韦和玛巴洛沙韦。目前用于成人流感治疗的昂拉地韦片按审评要求提交技术审评资料，并按照CDE要求正常推进中；拟用于2-17岁儿童及青少年流感的昂拉地韦颗粒在II期临床试验阶段。

近年来，流感持续高发，推动了抗流感药物市场的快速增长。2019-2023年，中国抗流感药物市场规模由102.2亿元增加至107.4亿元‌。业内机构预计到2028年，中国抗流感药物市场规模将增加至269.1亿元‌。流感高发季节是影响抗流感药物市场需求的主要因素之一。冬季是流感高发季节，流感病毒的肆虐导致发热门诊量急剧攀升，进一步推动了抗流感药物的需求‌。此外，新型药物的获批上市也将丰富抗流感药物市场格局，驱动市场进一步扩容。这将为公司流感药昂拉地韦的上市提供肥沃的土壤，药物上市后有望凭借其差异化机制占据一定市场份额。

减肥药产品RAY1225注射液是公司研发的具有全球自主知识产权的长效GLP-1类药物，目前处于Ⅱ期临床阶段。RAY1225在2型糖尿病和超重/肥胖患者两项适应症的Ⅱ期临床研究中表现出优异的疗效和安全性。特别是用于超重/肥胖患者的Ⅱ期临床试验（REBUILDING-1）的顶线分析数据显示，RAY1225在减重达标率和多种心血管和代谢危险因素改善方面均显著优于安慰剂。产品上市后预期能进一步提升公司价值。

众生药业在创新转型的道路上，2024年迎来了政策东风。顶层设计方面，2024年7月5日，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，提出全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。

此外，国家医保局1月17日召开医保部门“保障人民健康 赋能经济发展”主题新闻发布会，国家医保局有关负责人表示，2018年以来，国家组织药品带量采购累计节省医保基金4400亿元左右，其中用于谈判药使用超3600亿元，指明 “老药”集采省下来的钱80%用于创新药，集采充分发挥了减负担、腾空间、促改革的动能转换作用，符合促进新质生产力发展方向。

政策的出台为创新药企业提供了更多资金支持的同时，还加速了新药的上市进程，为企业带来了新的增长点。可以看到，在政策利好的推动下，创新药板块的市场表现逐渐回暖。多家券商研报指出，具有创新能力的医药企业有望在政策支持下实现业绩的持续增长。

未来价值持续释放，投资潜力巨大

随着集采降价利空的逐步出清和创新药领域的政策利好，医药上市公司正迎来新的发展机遇。通过不断加大研发投入、优化产品结构，这些企业不仅在国内外市场取得了显著的业绩增长，还为投资者带来了可观的回报。基于更多创新药的上市和政策的持续支持，医药行业有望继续保持稳健的发展态势。

展望未来，众生药业表示将继续加大研发投入，不断拓展创新药的研发管线，丰富产品种类，提升产品竞争力。在国内市场借助政策东风，积极推动创新药的市场准入，提高产品的可及性；公司也重视药品的国外市场机会，努力拓展海外空间，以期提升品牌知名度和市场影响力，在国际市场凭借创新药的优质品质和独特技术来提升国际化水平，实现国内外市场的双轮驱动。