1月31日，洽洽食品发布2025年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为3亿元至3.2亿元，扣除非经常性损益后的净利润为2.3亿元至2.5亿元，预计归母净利润同比下滑超60%。

　　眼下，坚果炒货行业正在经历一轮深度调整，洽洽作为龙头企业，在压力中展现出相对稳健的底色。

　　行业普遍承压，龙头企业韧性凸显

　　洽洽食品2025年净利润预计同比出现下滑，这一变化并非个例，而是当前休闲食品行业面临的共同课题。

　　从已披露的信息看，多家同行业上市公司近期业绩均承受一定压力。三只松鼠在最新报告期内盈利同比下滑约60%，扣非净利润同比降幅高达80%；主打高端路线的良品铺子则预计2024年亏损1.2亿至1.6亿元，扣非净利润亏损1.5亿至1.9亿元，亏损规模较上年同期扩大近3倍。曾经从事鲜果、果干及坚果生产的ST朗源也持续面临经营挑战。多家企业将原因指向原料成本上涨、销售渠道结构性调整以及为应对市场变化而进行的必要投入。

　　造成2025年利润下滑的原因，洽洽在公告和中报中都给出了较为清晰的线索：原材料价格上涨、渠道格局变化与公司内部主动调整叠加。

　　近两年，坚果炒货行业的主要原材料成本持续处于高位。其的核心原料如葵花籽、巴旦木、腰果等，其价格受到气候、国际供需格局等多重因素影响。

　　以洽洽为例，2025年中报指出，2024年内蒙葵花籽产区的连续阴雨直接导致原料霉变率升高、合格原料供给减少。同时，全球坚果原料的周期性波动也推高了采购成本。这种成本压力直接侵蚀了产品毛利率，成为影响行业利润水平的普遍因素。

(洽洽食品2025年半年度报告)

　　但从历史数据来看，洽洽的经营基本盘相对稳定。2022年至2024年，公司营收分别为68.83亿元、68.05亿元和71.21亿元，整体呈小幅波动后回升的态势；净利润则从2022年的9.86亿元降至2023年的8.03亿元，2024年略回升至8.49亿元。本次2025年利润预告出现下行，一方面确实反映了外部环境和内部调整的多重压力集中显性化；另一方面，从长期维度看，更像是一个周期中的“低谷年”，而非基本面结构性恶化。

　　如果从扣非净利润角度审视，2022年至2024年，洽洽食品扣非净利润分别为8.47亿元、7.1亿元、7.72亿元，整体依然维持在7亿至8亿元之间。2025年预告扣非净利润2.3亿至2.5亿元，降幅明显，但考虑到公司在产品结构优化、新渠道拓展和中长期布局上的投入，这一定程度上是以短期利润换中长期发展的选择。

　　坚果休闲零食赛道整体承压已是不争事实，在诸多企业陷入亏损的背景下，洽洽在利润大幅下滑的同时仍能保持盈利，对应的解读不应简单停留在“业绩不佳”，而应放到行业周期与结构调整的大背景下去看其相对表现。

　　大浪淘沙，行业步入“去泡沫化”阶段

　　近年来，休闲零食行业消费渠道正在发生深刻变革。传统商超、卖场渠道客流下滑，而量贩零食店、会员店、即时零售及电商平台等新兴渠道快速崛起。

　　1月28日，由赵一鸣零食和零食很忙合并后的“鸣鸣很忙”在港股正式挂牌上市，上市当日，鸣鸣很忙开盘较发行价236.6港元大涨超88%，对应总市值超952亿港元。截至2025年9月，已有门店19571家，被中国连锁经营协会列为2024中国连锁前十位之一。

　　而拥有“好想来品牌零食”的万辰集团，近日公布同样公布业绩预告，2025年盈利预计为12.3亿至14亿元，比去年同期增长2倍以上。

　　对于以传统渠道见长的企业而言，这种转变意味着需要重新调整资源布局、投入费用进行渠道转型与精耕。洽洽在2025年半年报中坦言，公司在大卖场、超市等渠道销售占比较大，渠道客流下滑对短期销售产生了一定影响。这种渠道结构的迁移，是整个行业都必须面对的。

　　洽洽业绩预告引发关注的同时，也把整个坚果与休闲零食行业的调整推至聚光灯下。

　　三只松鼠曾依赖互联网及IP化迅速崛起，但面对流量红利消退和地缘物资价格上涨，盈利能力承受重压。公司近期推行的高端性价比战略，试图在高端与平价之间找到平衡，虽然短期毛利率波动不大，但长期仍需适应消费需求变化。

　　良品铺子定位于高端零食，然而在通路承压、成本攀升的背景下，高溢价策略难以维持。

　　主要从事红枣、冻干产品、坚果、果干等健康食品的研发、采购、生产和销售的“好想你”公布的2025年业绩预告显示，预计净利润为7.5亿至9.5亿元，相比上年同期亏损7195.77万元实现大幅扭亏，但扣除非经常性损益后仍亏损5000万至8000万元。而造成非经常性损益大幅增加主要系参股公司湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司(以下简称“鸣鸣很忙”)公允价值变动所致。

　　由此可见，休闲零食行业整体正在经历一轮“去泡沫化”：高溢价、重营销、靠渠道红利“堆起来”的增长模式正加速出清，企业纷纷回归产品力、运营效率和现金流质量。

　　尽管短期盈利承压，但在渠道精耕、产品创新和全球市场拓展中，洽洽正展现出龙头企业特有的弹性与韧性。

　　在巩固瓜子主业的同时，洽洽积极拓展坚果及其他休闲食品品类。瓜子系列中，除打手瓜子、葵珍、茶衣瓜子等传统产品保持增长外，还推出了山野系列瓜子及瓜子仁冰淇淋等新品；坚果品类方面，陆续上市全坚果、白坚果、风味坚果等创新产品，并推出蜂蜜黄油味鲜切薯条、魔芋制品等休闲零食。尽管短期内研发与市场投入增加，但这些举措有助于分散单一品类的波动风险，进一步丰富了产品矩阵。

(洽洽食品的产品创新)

　　针对盒马、奥乐齐、山姆等为代表的折扣及会员制超市，洽洽也积极推出适配新品。例如与盒马合作开发的云南核桃乳，上市后迅速热销；在山姆渠道打造的高端产品“ChaCheer琥珀核桃仁”，月销量超过10万件。

　　出海业务也成为新的增长点。近年来，洽洽陆续进入加拿大主流渠道、日本堂吉诃德、菲律宾7-11等连锁系统，并布局泰国咖啡店、印尼Alfamidi便利店及美食城等多元终端，持续提升在海外市场的渗透率与覆盖率。

(洽洽食品2025年半年度报告)

　　从财务健康度角度来看，洽洽的资产负债结构总体稳健，现金流状况良好，未出现因业绩波动而引发的偿债或资金链风险。这也恰恰证明了洽洽守住盈利底线的能力，对于投资者判断行业质量与龙头稳健度具有一定参考意义。

　　2月2日，洽洽食品股票开盘后持续拉升，一度突破24.66元/股高位；截至上午11：30，公司股价为24.23元/股，较上一个交易日上涨5.9%，公司总市值122.57亿元。