近日，一纸问询，再度为广州尚品宅配家居股份有限公司（下称“尚品宅配”，300616.SZ）8亿定增预案平添疑云。为何时隔一年，尚品宅配的定增预案依旧处于“进行中”？

除了定增预案以外，尚品宅配近年来的业绩令投资者“揪心”。例如，今年的一季报，其归母净利润下滑幅度竟然高达1366%，如此“成绩单”，在整个定制家居类上市公司当中垫底。

在尚品宅配2021年年报中，公司提及2022年的经营计划时，称其核心要点是“高质量发展”。话音刚落，公司就以归母净利润亏损开局，如此一来，公司将如何实现“高质量发展”？

重启8亿定增再遭问询

尚品宅配的定增之路可谓一波三折，至今仍未果。

去年6月底，尚品宅配发布向特定对象发行股票预案，发行对象仅北京京东1名，计划向其发行募集资金总额不超过5.34亿元的相应股票，募集资金净额将用于成都维尚生产基地建设项目以及补充流动资金，分别为4.34亿元和1亿元。

然而，就在该定增即将成功的时候，公司却撤回定增方案，并“胃口大开”。新版“新版定增预案”募资对象由北京京东变为“不超过35名特定对象”；募资金额由5.34亿元增加至8亿元；募资用途减少了“补充流动资金”，仅用于成都维尚生产基地建设项目（下称“成都项目”）。

将募资金额增加2.66亿元，且只用于成都项目，况且该项目达产后毛利率为33.72%，低于同行业公司2018年和2019年的毛利率平均水平36.64%。如此“孤注一掷”是否具备必要性？

日前，深交所就尚品宅配的定增融资审核进行了第二轮问询。先就平台信息引用规范性、募投项目的必要性、合理性以及募投项目效益测算等进行提问。对此，公司表示“公司控股子公司的部分微信公众号、微信小程序及主播账号存在引用公开信息不规范不准确、发布信息不规范等问题。现已做出整改措施及结果反馈。”

此外，深交所要求其说明在已有佛山相关地块情况下取得广州市天河区相关地块的必要性、合理性。要求说明两大项目的付款资金来源、本次融资的必要性，以及是否可能存在利用募集资金变相投资于房地产的情形。

尚品宅配在问询函中解释，开展上述两大项目建设，主要是为了满足佛山、广州总部地区公司人员的集中办公需求，未来不存在从事房地产开发相关业务的计划或安排。

就成都项目的毛利率问题，尚品宅配称公司2020年定制家具产品毛利率同行业公司同比降幅更大，主要系公司直营模式占比较同行业公司更大，受新冠疫情影响更大。2021年随着原材料价格上涨，佛山维尚2020年、2021年对加盟商销售的毛利率有所下降。

此番，已是深交所对尚品宅配定增的第二轮问题，之后是否能顺利通过审核尚且未知。毕竟此前公司这一定增募资对象是北京京东，北京京东的控股股东为京东香港国际有限公司，后者由京东集团股份有限公司（简称“京东集团”）100%控制，北京京东是京东集团在国内的经营实体，实际控制人为刘强东。

可通过多次定增预案调整后，最终宣告北京京东终止认购公司本次定增股份。具体原因不详，公司仅对外称双方综合考虑资本市场情况，结合公司实际情况，审慎分析后决定终止。

就尚品宅配这一定增预案，时隔一年，至今仍未有明确结果。有投资者在问董秘平台，直接建议公司取消定增计划，稳稳发展，一步步来。

净利润陷入断崖式下滑

上述投资者之所以如此建议，也是源于尚品宅配这两年来的业绩陷入增收不增利的“怪圈”中。

根据最新的财报显示，尚品宅配2022年一季度的营业收入为10.86亿元，同比下降22.87%；归母净利润亏损1亿元，同比下降1366.78%。至于亏损原因，公司在一季报中并未作出解释。

值得一提的是，作为定制家居营业收入TOP3的尚品宅配，公司的归母净利润却成为16家定制家居上市公司当中最差的。而作为同一梯队的欧派家居和索菲亚，其归母净利润已远超尚品宅配。

尚品宅配还能在定制家居行业中稳住第一梯队的地位吗？志邦家居、好莱客、金牌橱柜等第二梯队的竞争对手们都在奋力前进，与公司之间的差距也在逐步缩小。

见此状况，有投资者在问董秘平台直接提问：“最近几年，公司营业收入止步不前（没有增长），净利润大幅下滑，错失发展的良好机会，与友商的差距越来越大。请问公司管理层有深刻反思吗？”

然后，该投资者再追问：“公司是否意识到过去三年的经营策略非常失败？大力投入全屋整装，不但浪费公司大量资源，还导致净利润大幅下滑。”

尚品宅配之所以如此引起投资者的不满，的确是因为近三年公司的业绩状况每况愈下，甚至还远不如“解放前”。具体来看，2019年至2021年期间的归母净利润分别为5.28亿元、1亿元和0.89亿元，同比增长10.76%、下滑80.81%和下滑11.54%。

值得注意的是，尚品宅配上市之初2017年的归母净利润为3.8亿元，而2021年的归母净利润仅为当年的“零头”，越发展越不如以前。

正如上述投资者所说的那样，尚品宅配这些年的发展有些“子弹乱飞”。虽然公司是家居行业里的创新引领者，也是最早一批进入全屋定制的上市公司，可回看整个发展过程，其经营过于“爱折腾”，涉足面甚广。比如：O2O运营、整装赛道、科技大基建、家居5G模式等。

“爱折腾”所付出的代价就是高昂的销售费用。2017年至2021年期间，公司的销售费用分别为14.8亿元、19.59亿元、19.72亿元、15.81亿元和17.64亿元。可见，大手笔投入却并未给公司带来利好，而是业务越来越散。

对比来看，和尚品宅配站在第一梯队的欧派家居和索菲亚，同为进入全屋定制赛道的上市公司，经营状况远好于公司。就拿2021年的业绩来看，欧派家居和索菲亚的营业收入分别为204亿元和104亿元，归母净利润分别为27亿元和1.2亿元。

然而差距远不止于此，截至6月23日收盘，尚品宅配的市值为50.1亿元，而欧派家居和索菲亚的市值分别为825亿元和226亿元。甚至与公司不在第一梯队的江山欧派市值都超过尚品宅配，为59亿元。

拿什么走出“漫长的冬天”

2020年年初，尚品宅配董事长李连柱发表了一封致股东和员工信中提及，企业成长发展其实一直在面临各种“冬天”，只是自2020年以来的这个冬天更加漫长。对于我们这样一个有着“爱折腾”基因的公司，不仅知道这个寒冬可能是企业的一次生存危机，我们更把它当作是一次发展的机会。

就连尚品宅配董事长都承认公司爱折腾，可是如此折腾并未带来并非生机而是使公司进一步陷入生存危机中。这两年尚品宅配不仅净利润“断崖式”下滑，其毛利率持续下滑至33.17%，产品库存量在2021年末达到14.96万套，同比增加92.54%。门店方面，公司加盟店数量为2236家，较2020年末仅增加1家。

就连尚品宅配的唯一财务投资伙伴——达晨系正持续退出。达晨系在过去两年连续三轮顶格减持，成功套现十多个亿。

在今年年初，尚品宅配发布公告称，持股6.23%的深圳市达晨财信创业投资管理有限公司和持股6.25%的天津达晨创富股权投资基金中心，计划在未来6个月内，合计最高减持4.98%的股份。值得注意的是，这已是该股东第四次提出减持尚品宅配股份的计划。

达晨财信和达晨创富（被称为“达晨系”）为一致行动人，在尚品宅配上市前就持有公司股份。就连相伴多年的伙伴都频频减持，难免让外界猜疑达晨系对尚品宅配的发展信心尚失。由此可见，尚品宅配这些年的发展确实差强人意，也着实令投资者担忧。

如今的房地产行业已进入“下半场”，而作为下游的家具行业无一不受冲击，无论是索菲亚还是尚品宅配都受到很大冲击。而作为家具行业上市公司中的“最弱者”，再加上新房市场不断萎缩，未来行业的竞争格局也将由增量市场转为存量市场。

对于2022年的经营计划，尚品宅配表示其核心要点是“高质量发展”，强化核心基础能力及核心主业增长，降本增效、流程再造，聚焦利润大幅增长。可这对于“内忧外患”的尚品宅配来说，无疑是难上加难。