欧洲央行上周宣布维持利率不变，加上部分指标回升，欧元区经济似乎迎来温和增长的“曙光”。不过，由于欧元区经济面临多重挑战，不确定性仍在加大，欧元区经济增长前景依旧暗淡。

9月11日，欧洲中央银行决定继续维持欧元区三大关键利率不变。自去年6月启动降息后，欧洲央行已8次下调利率，直至今年7月宣布维持利率不变。同时，欧洲央行预测2025年欧元区经济增速为1.2%，较今年6月预测的0.9%有所上调。有分析指出，尽管欧洲央行行长拉加德认定欧元区经济“继续处于一个良好的位置”，然而美国高关税举措、欧元走强、全球竞争加剧，以及内部政治动荡等因素仍将抑制欧元区经济增长。

欧美贸易协议会给欧洲经济带来更大伤害。欧盟委员会主席冯德莱恩近期发表“盟情咨文”称，今年7月达成的欧美贸易协议确保欧洲获得“可能的最佳结果”，避免与美国爆发贸易战。不过，欧洲内部有批评认为，美国高关税对欧洲经济的伤害无法忽视，欧盟为了空洞的跨大西洋伙伴口号，牺牲了能源、数字政策、安全和气候保护方面的利益，暴露出欧盟在社会经济、外交政策乃至价值观上陷入困境。

从汇率看，近期美联储在9月启动降息的预期不断提升。一旦降息“靴子落地”，可能通过汇率渠道影响欧元区。美元走弱会带动欧元相对升值。欧元走强虽有助于抑制进口价格和通胀，但也会削弱欧元区出口产品的竞争力，从而抑制经济增长。此外，全球流动性宽松可能影响国际资本流向。

欧元区通胀目前相对稳定。欧洲央行预计2025年整体通胀率为2.1%，接近其2%的中期目标。然而，通胀前景面临双向风险。一方面，欧元走强和贸易紧张局势会抑制需求，在压低通胀的同时遏制经济增长。另一方面，在美国高关税举措的巨大压力下，如果全球供应链分裂推高进口价格，导致欧元区经济产能受限，也可能在中期内推高通胀，给欧洲央行带来新的难题。

欧元区主要经济体政治动荡也给经济带来冲击。法国前总理贝鲁因预算提案未通过议会信任投票而辞职，迅速引发了市场对欧元区第二大经济体债务飙升和政治不确定性的担忧，推高了法国国债收益率。尽管欧洲央行认为市场目前“秩序井然”，但也承认此类政治风险可能通过金融市场传导，增加未来政策制定的复杂性。

欧洲央行制定政策时也具备一些有利因素。如果美联储在9月降息，则可能为欧洲央行提供更宽松的全球货币环境。然而，欧洲央行未来主要挑战可能并非经济问题，而是欧洲政治与财政风险。

由于结构性改革推进迟缓，欧元区在应对全球竞争时颇有些力不从心。拉加德多次呼吁深化资本市场联盟、数字欧元等改革，以提升欧元国际地位和经济韧性，但这些长期议程需要政治共识支持，短期内难见成效。仅仅依靠欧洲央行的货币政策“无力回天”。缺乏财政协同和结构性改革配合，欧洲经济可能陷入“低增长—低通胀—高债务”恶性循环。

多年来，欧洲面对美国施压，口头强硬却拿不出真正能够遏制美国的举措。欧美关税谈判结果表明，欧洲延续了面对美国施压放低姿态的做法。如此看来，在遭受美国霸凌的“悲惨”经历上，欧洲与日本可谓半斤八两。