“赎回潮”波及可转债 周跌2.47% 同遭抛售压力

发布时间:2022-11-23 16:36:35
来源: 财联社
作者:李俊
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受债市大跌影响,转债市场上周亦出现了下跌,转债估值继续压缩,但仍处于历史高位。需要注意的是,债市“赎回潮”中,可转债作为流动性较好的资产同样面临抛售压力。

据WIND数据显示,上周中证转债指数收于398.25点,正股并未出现明显调整的情况下,中证转债指数周下跌2.47%。

兴业证券表示,与此前相比,本次转债调整幅度较大,转债整体价格中枢有所下移,较前周下降 3.04%,且高价券支数占比大幅下降。据统计,转债价格中位数为 119.63,对应本轮低点(10 月 10 日)为 116.9 元,上轮低点(4 月 26 日)为 111.47 元。收盘价格位于 100-120 元之间的个券支数占比较前周增加 10.6pct,而 120 元以上的个券支数占比较前周下降 10.59pct。

估值方面,转债市场估值整体压缩,降幅较前周扩大。其中,偏股型、低评级和小规模转债的转股溢价率下跌明显。据华创证券统计,按债券余额加权的平均转股溢价率为 43.5%,较前周周五-3.37pct(前周降幅为 2.04pct),位于 2017 年以来 93%分位数位置,略低于 4 月 26 日市场底部时的估值水平。其中,偏股型转债的转股溢价率为 8.11%,继续大幅压缩,较前周周五-3.35pct。

从评级上看,评级在A+的转债前周在转债整体估值压缩的情况下有小幅提升,而本周的压缩幅度最显著,转股溢价率降幅达 8.44pct;而 AAA 高评级转债的转股溢价率仅下降 1.36pct。

从规模上看,规模越小,转股溢价率的压缩越明显,3 亿以下(含 3 亿)的转债转股溢价率降幅为 6.84pct;3-10 亿(含 10 亿)转债的转股溢价率降幅为 5.96%;50 亿以上的转债转股溢价率仅下降 1.58pct。

同时,华创证券表示,转债市场和正股走势背离,脱离正股基本面下跌,作为流动性较好的资产,可转债在本轮非理性的机构行为中率先被大量抛售,导致转债价格脱离正股价格,大幅下跌。国信证券指出,今年3 月上旬债市走熊,理财产品净值破1 比例大幅增加,也出现过转债面临抛压、估值短时间内大幅下降的情况。

据中银证券统计,上周可转债市场成交额为 3722.74 亿元,相比上周成交量增加了 442.18 亿元,涨幅为 13.48%。同时,中信证券表示转债市场上周日均交易额747.04亿元,日均环比上涨13.81%。

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(资料来源:中银证券,财联社整理)

谈及走势背离的原因,西部证券认为,由于前期持续了4 个月的高估值回调,10 月31 日至11 月21 日,转股溢价率中位数由44%趋势性回落至35%,隐含波动率中位数由39%波动回落至36%。此外,利率抬升导致纯债价值中位数由96.7 元下跌至96.1 元。其中,估值回落的贡献更大,并且值得注意的是,本次各行业、各评级、各平价区间、各正股规模转债的估值下跌幅度差距均较小。

展望后市,华创证券表示,可转债市场的价格和估值变化,与流动性预期和“赎回潮”进程密切相关,首选从流动性预期看,年末明初宏观调控发力阶段,可能伴随货币宽松的措施,无需对后续流动性环境过度担忧,货政报告表明流动性不会进一步收紧。且本轮赎回潮进程已过半,即将步入尾声”。如果债市企稳,正股市场对转债的影响将提升,若正股市场延续反弹,或将带动转债市场估值回升;若正股偏稳或弱势运行,转债市场估值难有上行动力。

(责任编辑:于昊阳)

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