5月信贷数据即将公布，在经历4月份“疲惫”的金融数据之后，多家机构预测，5月份信贷和社融预料将明显高于4月份数据。

近日，天风证券发布报告认为，虽然居民端投放依旧偏弱，但企业端中长期贷款支撑贷款增量。预计5月新增人民币贷款在1.81万亿元左右，增量与去年同期基本持平。

社融方面，天风证券预计5月单月社融新增2.33万亿元。增量结构方面，预计人民币贷款仍是新增社融的主要支撑项，直接融资在去年高基数下同比少增，对社融增量形成拖累。

与天风证券预测接近，浙商证券梁凤洁团队认为，预计5月新增信贷1.5万亿元，5月社融增长1.95万亿元。

招商证券廖志明团队预测5月份信贷增量为1.4万亿，社融新增1.9万亿。

综合对比4月份贷款增加7188亿元，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，机构预测的5月份金融数据将有明显的提高。

天风证券分析师郭其伟认为，今年一季度实现信贷“开门红”后，4月的信贷需求整体偏弱。考虑到4月末的政治局会议和5月中旬人行发布的23Q1货政报告中强调货币政策“总量适度，节奏平稳”，人行关于信贷投放要求“引导金融机构更加注重把握好节奏与力度”，5月信贷增量总体适度。

5月贷款环比上升，企业中长期贷款是主力

5月31日，国家统计局公布数据显示：5月份制造业采购经理指数（PMI）为48.8%（前值49.2%）；综合PMI产出指数为52.9%（前值54.4%）。国家统计局表示，制造业PMI继续位于收缩区间，行业景气度呈现分化，综合PMI产出指数继续保持在景气区间，表明我国企业生产经营总体延续恢复发展态势。

6月1日，以中小型企业为样本的财新5月中国制造业PMI录得50.9（预期49.5，前值49.5），重回荣枯线以上。

天风证券分析师郭其伟看来，5月份虽然居民端投放依旧偏弱，但企业端中长期贷款支撑贷款增量。

这与招商证券最新报告预计的信贷结构类似，报告预计5月个贷+1500亿，同比少增，其中，个人中长期+500亿，地产销售回落及提前还贷影响个人中长期信贷增长；短贷或增加1000亿，消费信贷需求依然偏弱。预计5月对公信贷+1.2万亿，其中，企业中长期+7000亿，票据融资+3000亿，票据融资较多。

招商证券银行业首席分析师廖志明表示，当前信贷需求较弱，银行面临信贷投放难，主要是由于一季度新增贷款达10.6万亿，大量消耗了存量信贷项目储备，进入二季度面临储备不足问题；新增信贷项目较少，不大干快上之下，新增基建信贷项目或大幅减少；提前还贷仍然较多，地产销售偏弱，导致个贷需求不足。

浙商证券则认为，预计5月企业贷款新增1.16万亿元，其中预计票据融资大幅少增，但一般企业贷款同比多增。

具体来看，5月以来票据利率低位小幅回升，说明信贷投放略好于4月，3月信贷冲量影响消退，但需求改善幅度有限。投向上，预计对公需求仍以政策支持的基建、制造业、绿色等领域为主。

对于票据融资，浙商证券梁凤洁团队认为，预计5月票据融资新增2129亿元，同比少增5000亿元。而2022年同期5月由于信贷需求大幅弱化，票据贴现量创下过去十年间的峰值，高达7129亿元。2023年不鼓励信贷冲量的背景下，预计5月票据贴现同比大幅少增。

虽然预测5月份信贷规模环比4月有明显的增长，但是，相较于全年来说，第二季度的信贷投放总体依然处于低位。

浙商证券梁凤洁团队认为，23Q2以来供需双弱格局延续。后续信贷增速能否好转，取决于是否有新增政策拉动需求，比如新的政策性开放性金融工具等。

企业债券大幅萎缩，5月社融数据增量靠贷款支撑

对于5月份社融数据，浙商、招商和天风三家机构分别预测为1.95万亿、1.9万亿和2.33万亿。

据天风证券预计，5月政府债券、企业股券、股权融资净融资额分别为5819亿元、-2002亿元、728亿元，但是，政府债券和企业债券分别同比少增4763亿元、2368亿元，是社融的主要拖累项。

浙商证券也认为债券融资减少是社融少增主要因素，预计2023年5月政府债、企业债分别新增5625亿元、减少1425亿元，同比少增4957亿元、多减1791亿元。

同时，招商证券预计5月表外融资或负增长。融资需求偏弱，票据融资明显增多会使得未贴现下降，预计5月未贴现下降1000亿，5月表外融资合计下降1100亿元。

综合来看，廖志明认为，年内社融增速已见顶。由于5月社融同比大幅少增，社融增速料环比下降0.4个百分点至9.6%。

展望未来，由于2022年中的调增政策性银行信贷额度8000亿及7400亿基建资本金政策可能不再延续，后续社融增速或小幅回落，年末社融增速或回落至9.3%左右。

对于下半年的政策博弈，6月6日，安信证券银行股中期投资策略报告认为，目前来看，货币政策发生较大变化概率不高，实际利率水平比较合适，预计央行降息概率不高。未来经济核心矛盾是扩大居民需求，房地产是市场主要期待的政策手段，此外，中央政府也还有加杠杆的空间。