2026年1月，国际金价冲高至约5600美元/盎司的年内高点。此后市场行情持续走弱，尽管盘中出现阶段性反弹，但整体价格重心不断下移。近期国际金价进一步跌破4600美元/盎司关键整数关口，较年内高点回撤幅度接近两成。

长期以来，全球多国央行持续增持黄金储备，是支撑国际金价韧性的重要因素。不过2026年一季度以来，这一长期支撑逻辑有所松动，部分新兴市场央行选择减持黄金储备，成为本轮金价持续回调的重要扰动因素。

土耳其抛售黄金救市

世界黄金协会（WGC）数据显示，土耳其央行是2026年第一季度全球最大的黄金抛售主体。业内人士分析，土耳其此番操作的直接目的是稳定本币汇率。

今年2月底爆发的中东地缘冲突，推动国际油价大幅上行，显著抬高了能源进口国的采购成本。土耳其原油进口依赖度超90%，油价持续走高消耗其本已紧张的外汇储备。与此同时，国内资本外流加速，市场美元需求大幅攀升，多重利空叠加下，土耳其里拉对美元汇率一度跌至历史低位。为平抑市场恐慌、稳定汇率走势，土耳其央行采取多项组合干预措施，一方面通过黄金掉期操作向市场注入美元流动性，另一方面辅以外汇抛售操作。

数据显示，中东战事爆发前，土耳其央行黄金储备接近830吨。截至3月底，黄金储备阶段性减少127吨。

同期，阿塞拜疆新兴市场央行也存在小额售金操作。其中，阿塞拜疆主权财富基金——阿塞拜疆国家石油基金（SOFAZ）发布的一季度数据显示，截至今年一季度末，该基金持有178.1吨黄金，与去年末的200吨相比减少了21.9吨。

印度加征关税稳外储

与土耳其抛售黄金稳汇率的方式不同，同样面临外汇与本币汇率压力的印度，选择通过管控进口的方式化解危机。印度是全球第二大黄金消费国，黄金需求规模仅次于中国，受传统民俗影响，婚嫁、节庆等场景带动金银刚需常年旺盛。由于本土贵金属产能匮乏，印度黄金、白银基本依赖进口。长期高额的贵金属进口支出，是该国贸易逆差持续扩大的重要原因之一。

中东冲突引发的国际油价上涨，进一步加重了印度的进口负担，能源采购成本激增，外汇储备消耗速度加快。受此影响，印度卢比汇率持续走弱，自2月底中东战事爆发后累计贬值5%，即便印度央行多次入市干预，汇率仍跌破1美元兑换95.5卢比关口。

为改善贸易收支、稳住外汇储备与本币汇率，印度政府连续推出调控举措。5月10日，印度总理莫迪向民众发出倡议，呼吁国民一年内暂缓购置黄金，减少贵金属进口带来的外汇外流。5月13日，印度正式落地关税新政，将黄金、白银进口关税由6%大幅上调至15%，通过抬高进口成本抑制非理性进口需求，缩减贸易赤字，以此对冲地缘冲突与能源涨价带来的经济冲击。

纵观两国调控逻辑，在外部冲击下，土耳其、印度均以稳定本币、守护外储为目标，土耳其通过黄金掉期盘活储备、换取短期美元流动性，印度则通过关税调控压缩进口外汇支出。这也成为近期金价持续回调的重要短期推手。