“三只松鼠”2024年财报显示，其毛利率艰难回升至 25.44%,而“良品铺子”同期毛利率已跌至18%,中国零食行业的暴利时代已彻底结束。这个曾经凭借渠道红利和  简单代工就能实现50%以上毛利率的黄金赛道，如今正经  历着前所未有的利润压缩。数据显示，2024年中国零食市  场的行业集中度仅为16.3%,市场分散度远超成熟市场， 而量贩渠道的崛起更是将产品加价率从传统商超的60%骤  降至20%左右。从曾经的“五毛零食”背后50%~150%的  惊人利润，到如今头部企业为维持15%的净利率而绞尽脑  汁，零食行业正迎来历史性的价值重构。

数据见证的利润滑坡

中国零食行业的暴利时代并非虚构的传说。2010— 2020年间，凭借电商渠道的爆发式增长和代工模式的轻资 产优势，一批零食企业迅速崛起，享受着令人艳羡的高毛 利。“三只松鼠”2019年上市时，核心坚果品类毛利率高达 34.2%,净利润率维持在8%以上；即使是区域性品牌，如“溜 溜果园”的梅干零食在2022年毛利率仍达39.6%。这种高 利润主要源于渠道信息差、消费者对价格不敏感以及相对 宽松的市场监管环境。

然而，这一局面在近5年内发生了根本性逆转。“溜溜 果园”的核心梅干品类毛利率从2022年的39.6%持续下滑 至2024年的32.1%,西梅产品毛利率从36.7%降至32.4%,3年间降幅均超过7个百分点。更具代表性的是 行业头部企业的分化：“三只松鼠”通过供应链 优化在2024年实现毛利率25.44%的回升，但 这一数字较2019年仍下降近9个百分点；而战 略调整滞后的“良品铺子”毛利率则跌至18%, 净利率仅0.3%,陷入“降价即亏损”的困境。

暴利终结的首要原因是原材料成本的刚性  上涨。受气候变化和全球供应链波动影响，零食  行业核心原料价格持续攀升。“溜溜果园”2024  年原材料成本占总营收比例的47.7%,2017年  曾因霜冻导致青梅采购价暴涨38%,直接造成  毛利率下滑5个百分点。坚果类原料同样波动剧  烈，“三只松鼠”为应对成本压力，不得不自建  云南夏威夷果基地，并在越南建立采购网络，最 终实现原料成本较同行低22%的优势，但即便如此，其坚 果品类毛利率较巅峰时期仍下降明显。

渠道变革带来的价格透明化也彻底打破了传统加价模 式 。2024年量贩零食渠道占比已超40%,“鸣鸣很忙”通 过工厂直供模式将产品加价率控制在18%~22%,而传统商 超渠道加价率高达60%。这种渠道革命使得同类产品价格 较传统商超低20%~30%,如“鸣鸣很忙”平均价格比线下 超市便宜约25%,直接促使全行业降价。“盐津铺子”的鹌 鹑蛋零食在量贩渠道售价仅为传统商超的70%,虽然销量 增长81 .87%,但单位利润显著下降。

此外，市场竞争趋向白热化，进一步压缩了企业的利   润空间。2024年中国零食市场规模达1.34万亿元，但行业   企业超过12万家，分散格局导致价格战愈演愈烈。为争夺   市场份额，头部企业纷纷加入价格厮杀：“三只松鼠”推出  “19.9元10包夏威夷果”的爆款引流，“盐津铺子”将魔芋   爽降价50%仍保持30%毛利，而代工模式下的“良品铺子” 同类产品降价50%即陷入亏损。这种恶性竞争使得整个行   业的净利润率从2019年的平均12%降至2024年的5%左   右，部分企业甚至出现亏损。

消费需求的多元化同样增加了运营成本。Z 世代成为消 费主力后，对零食的健康性、功能性、场景化提出更高要 求，推动产品结构向高端化、精细化转型。“良品铺子”2024 年升级500余款健康零食，研发投入占比提升至2.1%;追觅推出添加益生菌的功能性零食，仅配方研发费用就增加  2000万元。健康化趋势下，低糖、低脂、无添加成为标配， 这些产品的原料成本比传统产品高30%~50%,而售价仅能  提高10%~20%,直接压缩了利润空间。场景化创新同样增  加成本，针对办公、健身、露营等场景的定制化产品，需  要单独设计包装和供应链，规模效应难以发挥。

线上渠道的分化进一步加剧了价格竞争。2025年零食   线上销售占比突破45%,抖音以54.55%的份额成为规模较   大的线上渠道，达人带货贡献了71.26%销量。直播电商的“低   价秒杀”模式使得价格透明度空前提高，任何品牌的高毛利   产品都难以在全网渠道维持价格体系。“三只松鼠”2024年   抖音渠道收入同比暴涨180%,其“19.9元10包夏威夷果” 等爆款产品虽然拉动了销量，但也显著拉低了整体毛利率。 传统电商平台同样面临压力，淘系、京东份额下滑，反映   出线上渠道利润空间持续萎缩的现实。

量贩模式的降维打击

零食行业暴利时代的终结，在很大程度上源于渠道格 局的颠覆性变革。以“鸣鸣很忙”、万辰集团为代表的量贩 零食模式，通过极致的供应链效率和低价策略，彻底重塑 了行业的价格体系和利润分配规则，成为终结暴利的关键 力量。

截至2024年底，鸣鸣很忙集团门店总数达14394家， 覆盖全国所有县级城市，其中超过一半的门店位于县城与 乡镇；万辰集团旗下好想来门店数突破1.2万家，8成以上 为近3年新开。这种万店狂奔的扩张速度背后，是加盟模 式的快速复制和下沉市场的巨大需求。与传统零食品牌不 同，量贩零食店通过单省千店的区域密度策略和前店后仓的坪效优化，实现了传统超市2 . 7倍的运营 效率。

量贩模式的另一个核心能力是其对供应   链的极致优化。“鸣鸣很忙”依托34座智能   仓配中心，将商品周转周期压缩至5~7天；  零食很忙自建36个智能仓配中心，能够24  小时配送，库存周转仅11.6天。这种快进快  出的周转效率大幅降低了资金成本和库存损   耗。更关键的是，量贩模式通过去中间化直  采，跳过多级经销商，直接对接生产工厂，  将供应链成本降低30%以上。数据显示，“鸣   鸣很忙”在库SKU 共3380个，每家门店保  持最少1800个SKU, 是同等规模商超中休  闲食品饮料产品平均SKU 数量的2倍，这种  大规模集中采购进一步强化了议价能力。

量贩模式的崛起对传统渠道形成致命冲击。传统商超   渠道因多层分销、进场费、促销费等层层加价，同类产品  价格较量贩店高20%~30%,在价格敏感的下沉市场几乎丧   失竞争力。这直接导致传统零食品牌的渠道结构被迫重构：  “三只松鼠”2024年收购爱零食、爱折扣等量贩品牌，门店   数突破2000家，为量贩门店供货占比达12%;“盐津铺子” 在量贩渠道的SKU 从2023年的10余个增至2024年的30  余个，电商和零食量贩渠道收入占比已超20%。“良品铺子” 虽亏损仍投资参股量贩零食品牌“零食顽家”,试图通过渠  道转型寻找出路。

渠道变革的深层影响在于重构了行业价值分配体系。 在传统模式下，渠道商和零售商拿走了大部分利润，生产  企业和消费者利益受损。量贩模式通过缩短渠道链路，将  原本被中间商占据的利润部分让渡给消费者，部分保留给  自身。这种价值重构使得曾经依赖渠道信息差获取暴利的  时代一去不复返，迫使所有企业重新审视自身的供应链效  率和成本控制能力。

从价格竞争到价值竞争

面对暴利时代终结后的行业新格局，零食企业纷纷调 整策略，从单纯的价格竞争转向价值创造，探索出各具特 色的破局路径。这些探索不仅关乎企业生存，更预示着行 业未来的发展方向。

对供应链进行垂直整合成为了各企业成本控制的关键。 “三只松鼠”通过“一品一链”策略，使其60%的核心品  实现自主制造，在芜湖建成年产能70亿元的坚果工厂，通  过38条全自动化生产线实现无人化生产，包装成本降至0.08元/瓶，较代工模式降低60%。更重要的是，其通过 原料直采模式，在云南建立夏威夷果基地，在越南布局采 购网络，实现原料成本较同行低22%。“盐津铺子”则选择 “重资产突围”,自建魔芋基地、掌控生产环节，2024年营 收53亿元，净利润6.4亿元，同比增幅均超25%,ROE 高 达40.86%,验证了垂直整合模式在成本控制上的优势。

在渠道方面，“三只松鼠”构建“抖+N”  全渠道矩阵，  2024年抖音渠道收入同比暴涨180%,通过20个自播账号   和6000名中腰部达人组成的“星火计划”掌握流量主动   权。线下则通过收购爱零食、爱折扣等品牌，将1800家门   店打入下沉市场，形成“线上爆款引流+线下硬折扣收割” 的组合拳，线下营收占比3年翻倍。“盐津铺子”则采取全   渠道均衡发展策略，电商和零食量贩渠道收入占比超20%,  同时渗透山姆等高势能渠道，并出口至日本、美国等国家，  渠道的多元化布局降低了对单一渠道的依赖。

通过产品创新与场景化拓展打开价值空间。在健康  化趋势下，低糖、低脂、功能性产品成为创新主流。良品  铺子2024年升级了500余款健康零食，重点开发了益生  菌、高蛋白等功能性产品，虽然短期内影响了利润，但为  企业长期发展奠定了基础。齐云山在南酸枣糕基础上推出 减糖、低糖等健康型产品，2021年又推出南酸枣粒系列， 2024年以32.4%的市场份额位居中国南酸枣食品市场前  列。而场景化创新将办公、健身、露营等场景零食需求占  比分别提升至41%、27%、19%,催生了代餐能量棒、便携  小包装等创新品类，这些产品较传统品类溢价能力提升了 15%~20%。

对于零食产业中小企业来说，细分市场的精耕细作是 他们的生存之道。齐云山聚焦南酸枣这一小众品类，通过“公司+基地+农户”模式保障原料供应，  2024年南酸枣糕营收2 .9亿元，占总营   收86 . 7%,在细分市场占据32 .4%份额。  这种“小而美”的策略使其在激烈竞争   中保持15 . 69%的净利率，高于行业平   均水平。区域性品牌同样找到生存空间，  “老婆大人”深耕华东市场，盐津铺子   立足华中，通过本地化口味创新和渠道   深耕，维持15%~20%的溢价能力。功   能性零食赛道也涌现出ffit8 、 “王小卤” 等垂直领域品牌，凭借精准定位实现了  年均300%的增长。

另外，数字化经营成为了各企业提  升运营效率和决策精度的利器。三只松 鼠通过大数据分析消费者偏好，将产品周转周期压缩至3天， 供应链响应速度提升143%。“鸣鸣很忙”利用数字化工具 实现精准补货，商品周转周期仅5~7天，远低于行业平均 水平。在营销端，企业普遍运用AI 工具分析用户画像，实 现精准投放，“三只松鼠”的“直播矩阵”通过数据分析优 化选品和定价，最高单场直播销售额破亿。数字化还助力 企业的库存管理，通过需求预测模型降低滞销风险，“盐津 铺子”通过数字化供应链管理，将库存周转天数从60天降 至45天，显著提升资金效率。

零食行业暴利时代的终结，并非行业衰退的信号，而  是转型升级的契机，标志着行业进入成熟发展阶段。随着  市场竞争的加剧和消费需求的升级，行业正朝着更健康、 更高效、更具价值的方向发展，新的价值秩序正在形成。 这个曾经依靠渠道红利和简单模仿就能轻松获利的市场， 如今需要企业在供应链效率、产品创新、渠道运营等方面  展现真正的实力。虽然利润空间有所压缩，但行业整体规  模仍在扩大，预计2026年行业产值将突破14000亿元。 对于消费者而言，这意味着更优质、更多样、更实惠的产  品选择；对于企业而言，则需要转变思维，从追求短期暴  利转向构建长期价值。那些能够把握健康趋势、提升供应  链效率、实现全渠道融合的企业，将在新的竞争格局中脱  颖而出，引领行业进入更可持续的发展阶段。零食行业的  微利时代，实则是价值回归的时代，也是真正考验企业硬  实力的开始。