2026年11月6日，药明康德举办了投资者开放日。

前三季度持续经营业务营收利润双增，全年收入指引上调至610-619亿元；在手订单767.4亿元，亮眼的业绩表现并不是真正的重点。

如果只看到"增长"，就错过了这次投资者开放日真正想传递的信息。

增长是结果，底层的原因有很多。而规模化，恰恰是其中最有含金量的一个能力。

规模化不只是"做大"

建厂也许可以复制，但规模化的底层壁垒却很难被复制。产业真正需要的规模化，是在体量增长的同时，效率不降反升。

药明康德的数据提供了一个范本。

今年前三季度，药明康德毛利率已经达到了54.2%，而行业约为33.3%。近21个百分点的差距，靠的是规模效应下的运营效率。公司的人均效能及经营效率，与资产效率同步提升：2018年，药明康德每位员工的人均产出约54万元，2026年预计将提升到155万元；销售和管理费用率则下降了超过一半，从当年的15.3%降至今年前三季度的6.9%；预计2026年药明康德每1元D&M固定资产创造的年收入，将达到2018年的约2倍。

这意味着什么？意味着药明康德在营收规模增长的同时，运营效率也在成倍提升。规模没有拖累效率，反而成为效率的放大器。

生产端的数据更能说明问题。每100批次的偏差从2021年的10.0次降至2025年的1.5次。五年时间，偏差率下降85%。在产量达到730吨的体量下，依然能保持这种质量一致性，这才是规模化的真正壁垒。

规模化创造客户信任

规模化的第二个价值，是创造客户信任。

2023年至2026年上半年，药明康德Top 300客户满意度持续保持在98%以上，贡献了70%的营收。但真正的客户满意，不体现在调查表上的分数，而是客户现实中的选择。

2025年至2026年上半年，全球284个发生授权交易的化学合成分子中，药明康德化学业务平台支持了84个，占比30%。73个原有分子在权益变更后留存率高达100%，另有11个分子在交易后新转入平台。

分子留存率100%——这意味着，即使客户卖了管线、分子换了主人，新的决策者依然选择让药明康德继续做下去。这不是合同约束的结果，而是对质量的认可以及后续规模化能力的信任。

一个连续创业案例尤为动人：一个团队先后创立三家生物科技公司，均选择与药明康德合作。第一家从4个合作研究起步，最终以6,000万美元首付款加1.2亿美元里程碑款被收购；第二家合作扩展至10个以上，再次被收购；第三家合作项目拓展到40+，最终以含里程碑付款高达10亿美元被收购。三次创业、三次收购,客户用连续选择证明了规模化平台的可信赖。

为什么？因为规模化意味着确定性。一个年交付45万个新合成化合物的R端、一个每周能处理6,000+化合物的DMPK平台、一个14个月就能从动工到交付的TIDES车间、一个在全球有20多个研发生产基地的赋能平台，这种规模化的产能和效率，给客户的是"无论我的项目走到哪个阶段，药明康德都能接住"的安心。

2018至2026年第三季度期间，使用R端服务的客户中，同时采用D和M服务客户的比例从22%提升至41%，而这类"全链条客户"贡献了96%的收入。客户一旦在药明康德的生态系统中启动研发，就大概率会将后续的开发和生产一并托付。

规模化创造信任，信任创造粘性，粘性创造复利。

规模化支撑基础设施投入

规模化的第三个价值，是支撑持续的基础设施投入。

2023-2027年，药明康德预计资本开支超300亿元，重点投向TIDES产能扩建、全球生产基地布局和自动化基础设施升级。常州新基地提前启动建设，新加坡、美国、瑞士基地同步推进。

300亿是什么概念？意味着每年有相当大的一笔营收投入产能的前瞻性建设。这种投入力度，只有规模化企业才能承担。

这样的投入，不是盲目扩张，而是建立在坚实需求基础上的理性决策。767.4亿元在手订单，较2018年增长约13倍，年复合增长率约40%。每一分钱的投入，都有对应的订单支撑。

更关键的是，规模化意味着在AI时代，能够承接产业“暴涨”的通量。WuXi Virtual Chemistry Space涵盖超460亿虚拟化合物、40+反应类型。DMPK自动化平台每周可处理超过6,000个化合物，化合物储存库突破100万个。融合人类智能（HI）、人工智能（AI）和机器智能（MI）的下一代化学实验室，正在建设中。

当AI重塑药物发现，实验需求呈指数级增长，能承接这种规模需求的，一定是在自动化、数字化和智能化上长期积累的规模化平台。

规模化形成飞轮效应

规模化的终极价值，是形成飞轮效应。

药明康德CRDMO飞轮的逻辑很清晰：规模带来效率，效率带来利润，利润带来现金，现金再投资于产能和能力建设，进而撬动更大的规模。这是一个自我强化的增长循环。

而飞轮一旦形成惯性，其释放的能量将远超线性增长的想象。因为每一个新加入的客户、每一个新转化的分子、每一个新投运的车间，都在为飞轮添加新的动能。

回到开头的问题：这次投资者开放日真正想传递什么？

答案是：在生物医药这个高度不确定的行业里，规模化是最有含金量的能力。

谁都能做新药研发，但谁能在规模化的前提下做到最好？谁都能建实验室，但谁能在14个月内交付一个GMP车间？谁都能服务客户，但谁能让分子留存率达到100%？

从投资者开放日看到的，不只是一家公司的好业绩，药明康德用二十余年的积累证明：这个平台规模化的不止是规模本身，还有质量、效率和能力，因而这种规模化本身就是壁垒。